一 | 出品 | 妙投APP 作者 | 段明珠 编辑 | 关雪菁 头图 | 视觉中国 贵州茅台迎来了五年内第三位“一把手”。 10月25日上午，茅台集团宣布由贵州省能源局局长陈华接任董事长一职，仅上任1年半的张德芹另作他任。 行业下行期频繁换帅一点不稀奇，但茅台这次换帅还是很突然。 日报讯（曹智、王虹敏）近日，省林草局印发《关于促进林下经济发展的政策措施》，立足省森林资源禀赋，围绕科学利用林地资源、培育壮大经营主体、打通产业发展堵点、强化要素保障等方面推出一揽子实招，推动森林“四库”（水库、钱库、粮库、碳库）价值充分释放，以林下经济提质增效助力乡村全面振兴。
二 | 目前市场上有几种声音： 消极的是，贵州茅台唯一的不确定性就是行政干预经营；茅台的掌舵人重要的考核标准应该是经营能力，但这却可能恰恰是选帅时排在后面的选项。
三 | 积极的是，茅台新董事长可能会带来新的变化；历次白酒周期中密集换帅没几年，白酒都重新走出低谷。
四 | 林下经济是盘活林业资源、拓宽群众增收渠道、推动生态优势转化为发展优势的重要路径。此次出台的政策措施对标国家相关政策部署，紧扣实际，突出提质、兴业、利民导向，既守牢生态保护底线，又着力破解林地利用、经营模式、资金技术等现实难题，为全省林下经济发展划定路径、明晰规则。 其实，这背后涉及茅台的经营现状和困境、领导人的作用，以及这是否能带动茅台向好，亦隐含白酒业向好的预期。
五 | 措施明确，将林下经济林地利用范围分为优先利用、限制利用和禁止利用三种类型。
六 | 一一来探讨。 经营困境导致换帅？ 经营困境是实打实存在的。发展林下经济应优先利用商品林地，在维持森林生态系统健康稳定的前提下，可开展适度规模化、集约化林下经济活动。在限制利用林地范围内禁止进行全面林地清理，只能进行小块或穴状整地，禁止使用化学肥料和化学农药。
七 | 白酒业整体向下，头部贵州茅台的压力也不会小。全面实行集体林地“三权分置”，依托现有平台搭建林权流转交易系统，积极推动林地经营权流转规范化、市场化、信息化。支持经营主体通过出租、入股等方式合作开展森林经营和发展林下经济，积极培育集体林场、家庭林场、股份合作林场、林业专业合作社等新型经营主体，释放规模经营效应。 这月底茅台会发布Q3业绩财报，但就目前券商的预测来看，今年三个季度，茅台营收和净利的增速呈下滑态势。探索开展林地林木代管、统一经营作业等专业化服务。允许通过租赁、特许经营等方式开展国有森林资源资产有偿使用。
八 | Q1时茅台的营收和净利均是两位数增速，Q2营收和净利增速分别为7.26%、5.25%；而预计Q3两个的增速都会下降到低个位数，但仍可能是上市白酒中唯一保持正增长的企业。 即便Q4白酒销售会逐渐进入旺季，可从3个细节可知仍有很大困难： 量上，双节期间白酒动销整体下滑20%-30%，茅五汾表现相对较好； 价上，近期双十一大促多个电商平台53度飞天茅台补贴后价格已跌破1700元/瓶； 钱上，茅台松绑渠道结算，承兑汇票可用于除飞天外产品，说明经销商也出现了资金压力。国有林场在科学划定林下经济活动适宜区域后，可根据资源条件和乡村产业需求发展林下经济。 所以，如果Q4茅台不再拿出有效政策，那么年初张德芹一届领导定下的9%增长目标难以实现。
九 | 积极推广我省“国有林场带民营”模式，发挥国有林场的技术和管理优势，推动生态培育、绿色防控、智能监测、轮作轮养等林下经济技术普及，“场村合作”共建高标准林下经济基地。
十 | 但如果只为短期业绩换人，市场上对此是有争议的。 看好张德芹的人，更看重其白酒行业的背景和履历。鼓励林权收储机构按照属地“林业标准地”指标体系和林业生产企业需求，修筑必要的直接为林业生产经营服务的工程设施，配套必要的用于林下经济产品加工、森林康养、生态旅游科普的建设用地，通过建设水、电、路、网、房等配套基础设施打造“林业标准地”，为林业生产企业提供“定制服务”。探索建立科学的森林复合经营模式，充分保障森林生态系统质量和产品品质，推动林下优质生态产品供给稳定、可持续。 张德芹是“老茅台人”、负责习酒多年且取得成效；重回茅台后，第一项动作便是安抚经销商，解除前任偏重直销而引起经销商等相关利益群体不满的危机。
十一 | 加强乡土优良品种的保护与利用，健全覆盖种苗培育、环境调控、投入品使用、产品加工等林下种植全环节的技术标准。
十二 | 推动林下经济产业延链补链，加快形成上下游结合、一二三产业融合发展的良好格局。鼓励深加工企业在林下经济产品主产区建设初加工基地、产地仓，并在资金、项目、用地等方面给予支持，推动优质林下初级产品在食品加工、医药产业、生物化工、动物饲料等领域的应用。很快在2024年上半年，茅台批发代理渠道营收同比增长26.5%，时隔多年增速再次反超直销；到今年上半年茅台批发代理渠道收入493亿元，依然是收入的主力，高于直销的约400亿元。推广“龙头企业+基地+农户”“合作社+农户”等利益联结机制，发展“订单式”生产，稳定产销关系。
十三 | 除此之外，张德芹的发展战略还包括践行从“卖酒”向“卖生活方式”转型，如与贵州多个景区联动，将酒、文创产品与旅游场景结合；将茅台从年轻化路线转向与传统文化连接，典型的是2024年10月推出“茅台玖章”，强调“顺天敬人，明理厚德”的核心价值观。支持科研机构和院校发挥人才与技术优势，开展林下经济关键技术研究，研发和推广适应林地环境的轻简化、智能化机械装备。
十四 | 所以，有人猜测张德芹突然被换下，“如果不是过去有违纪违法问题，那就是贯彻执行上级方针政策不够有力”。 新人新气象？ 接任茅台董事长的陈华之前是贵州省能源局局长，巧的是，张德芹的前任丁雄军，来茅台前就是贵州省能源局局长。
十五 | 再往前，高卫东来茅台前是贵州省交通运输厅厅长，离开后是贵州省煤田地质局局长。
十六 | 这确实说明了，茅台董事长的角色定位首先是“守门人”和“执行者”，其次才是企业家。 妙投曾测算过，2024年茅台给贵州省创造的明面上收益超千亿。所以茅台是贵州省名副其实的“钱袋子”，因此，省政府必须派一个自己最信得过、级别足够高的人来掌管。 像省能源局、交通厅这类关键部门的负责人，本身就是正厅级干部。且他们在管理大型项目、处理复杂政商关系、执行政府指令方面经受过长期考验。加上从外部调任高官，可以有效避免内部势力盘根错节；看似能源和白酒风马牛不相及，但好歹背后有共通的管理逻辑。
十七 | 要注意的是，其实管理人背景没那么重要这事，目前对贵州茅台最为适用。因为茅台在国内有“傲视群雄”的高端品牌定位，在政务接待、高端宴请场合的用户心智牢固，基本盘较为稳固，只要产品品质不滑坡，经销渠道不崩溃，暂时还经得起折腾。但很多其他的白酒企业就没这份“幸运”。
十八 | 说回茅台新董事长陈华，工科出身，是典型的“能源专家”，从贵州煤矿安全监察局到盘江煤电集团，再到贵州省能源局局长，其职业生涯始终围绕能源系统打转，擅长大型国企管理与改革。 此次空降茅台，对他本身来说，好的是白酒业底部接手，短期做得不好可以说是历史遗留问题，也可以说是三期叠加的困难，后面说不定会得到超出预期的成效。 坏的是，前任没能有效解决的两大矛盾仍然存在：茅台既要消化库存（过去认为白酒库存是财富的观点，在跌跌不休的酒价和卖不动的现状下彻底改变了，连茅台也会有库存压力），又要稳定茅台价格体系（需求萎缩情况下，量和价就是此消彼长的关系）；既要主动降速，减少对渠道压货，又要完成贵州有关方面对茅台业绩增速的考核。 这些都是陈华要面临的棘手问题。不过有提到其在盘江煤电集团期间的“降本增效”改革经验，或为茅台的精细化管理提供新思路；也有可能在争取政府理解茅台主动降速的沟通交流当中，掌握一定主动性。
十九 | 暂时不要想太多 对于密集换帅没几年，白酒都重新走出低谷的希望，暂时不要想太多。 从历史数据与行业逻辑细看，换人可以走出行业周期底部并非因果关系，而是行业底部阶段中公司自救与周期共振的结果。 复盘上次“禁酒令”后，白酒业一年内就有20余位高管离职或变动，且在随后几年余震不断。包括2014年古井贡酒原总经理梁金辉接过董事长帅印，2015年山西汾酒和洋河股份两家高管层先后突发“大地震”等等。
| 但之后白酒能走出深度调整期，消费升级是主要推力。 当时虽然经济总量告别高增长，白酒业进入存量时代，但经济结构转型让大众有了承接品牌白酒消费的能力，高端化助推头部白酒企业吃到更多蛋糕。 随着白酒景气度不断回升，资本市场上以贵州茅台为代表的头部白酒股的股价才在3年漫长回落后企稳；投资逻辑也从避险需求，变成交易“核心资产”。 所以，白酒企业换帅时点恰好踩中政策底和消费恢复，管理层的作用在于敢于推进变革（产品提价、结构升级、直营改革），抓住新的周期机会。 对照当下，白酒的触底还未完成，各家换帅也并不能短期带来多大改变；资本市场上白酒股想要第三次王者归来难度也有些大，还是耐心等待吧。
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